2025年前三季度，港股市场在流动性改善与风险偏好回升的双重推动下迎来显著上涨，恒生科技指数以21.94%的涨幅领跑主要股指，远超恒生指数及沪深300表现。
国金证券在其最新研报中指出，港股基金规模突破万亿元大关，但投资风格明显向头部科技股与创新药板块集中，阿里、腾讯等巨头的“拥挤交易”现象进一步加剧，而银行等高股息资产遭冷遇。
三季度各类港股基金平均回报均为正。其中，“港股QDII-主动”和“港股通-主动”两类产品表现领先，平均回报分别为22.43%和20.11%，主要受益于当季涨幅突出的创新药主题基金多为主动管理型。而“港股通-ETF&被动指数”类基金因配置较多弹性较弱的高股息和金融类ETF，整体表现相对落后。
在规模方面，截至三季度末，港股基金总规模显著扩张，合计达到10330.08亿元，环比大增67.98%；基金份额合计8810.67亿份，环比增长42%。当季新发基金数量达62只，较上季度翻倍，新发规模为308.24亿元，增幅明显。
持仓方面，三季度港股基金平均股票仓位为93%，较上季度有所上升，且指数型产品股票仓位持续高于主动管理型。港股配置比例平均为86%，环比略有提升，指数型基金的港股仓位同样长期高于主动管理型。
从板块配置来看，科技(37%)和消费(25%)仍为前两大重仓板块。医药板块获明显增持(增加3个百分点)，科技板块则出现减持(减少2个百分点)，部分原因在于三季度热门的算力概念在港股中标的相对有限，部分资金转而投向弹性更高的创新药板块。
行业分布上，传媒板块连续四个季度位居重仓行业首位，占比微增0.26个百分点；商贸零售持续位列第二，且在三季度重现上升态势，提升2.45个百分点；医药板块排名升至第三，连续两季增幅显著，上升3.09个百分点；非银金融板块增幅最大，占比达9.36%，排名上升两位至第五，环比增加4.16个百分点；银行板块因弹性较低被明显减持，减少3.32个百分点。整体行业集中度有所提高。
个股层面，阿里和腾讯作为前两大重仓股，“拥挤度”进一步上升。三季度港股基金重仓股市值占比前十依次为：阿里、腾讯、小米、美团、快手、中芯国际、网易、比亚迪、京东、信达生物。其中阿里排名升至第一，腾讯位列第二。阿里因“互联网+AI算力”概念获明显增持(增加3.25个百分点)，中芯国际也获加仓(增加1.22个百分点)。
从重仓基金数量看，前十名个股分别为：腾讯、阿里、小米、中芯国际、美团、快手、信达生物、比亚迪、中国移动、泡泡玛特。中芯国际排名上升三位至第四，美团和快手各降一位，信达生物为近四个季度首次进入前十。阿里和中芯国际获较多基金增持，理想汽车及多只银行股则被减持。整体持股风格进一步向大盘股集中，800亿市值以上公司占比升至94%。
重仓股集中度也有所上升。三季度，TOP50、TOP100、TOP200重仓股的集中度均出现不同程度提升，显示港股基金不仅在头部个股上“抱团”加剧，整体持仓也趋于集中。具体来看，TOP50重仓股市值占全部重仓股总市值比例达89.04%，环比上升1.67个百分点；TOP100集中度为95.88%，上升0.56个百分点；TOP200集中度为99.40%，微升0.09个百分点。
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